TheDailyGold市場(chǎng)技術(shù)分析師Jordan Roy-Byrne周一（6月4日）寫道，盡管有一些人堅(jiān)持，但貴金屬并沒有處于牛市之中。
　　
　　在2016年年初經(jīng)歷了一場(chǎng)大爆發(fā)之后，該行業(yè)一直在跌跌不休。當(dāng)然，黃金價(jià)格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則走低。當(dāng)美元大幅修正時(shí)，股市的表現(xiàn)優(yōu)于貴金屬。
　　
　　這聽起來(lái)像黃金牛市嗎？
　　
　　這種停滯不前的表現(xiàn)讓我們想知道什么能扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。當(dāng)前形勢(shì)下，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)歷史進(jìn)行快速研究，對(duì)于黃金何時(shí)能開始真正的牛市具有非常有益的意義。
　　
　　從根本上說，我們知道當(dāng)實(shí)際利率正在下降或即將開始下降時(shí)，黃金的表現(xiàn)最好。這通常需要通脹加速（超過名義利率的增長(zhǎng)），或者在穩(wěn)定的通脹中利率下降。
　　
　　在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，我們傾向于認(rèn)為后者將成為黃金的最終催化劑。但我們對(duì)歷史上美聯(lián)儲(chǔ)的政策和政策變化是如何影響貴金屬的感到很好奇。
　　
　　因此，我們決定將聯(lián)邦基金利率（上）和黃金股（中）以及黃金（底）繪制在同一幅圖中以作對(duì)比。
　　
　　我們使用了黃金股（巴倫周刊的黃金開采指數(shù)，BGMI），因其歷史更悠久。藍(lán)色標(biāo)記的垂直線為與聯(lián)邦基金利率（FFR）峰值相吻合的BGMI低位，而紅色標(biāo)記的垂直線為與FFR底部吻合的BGMI低位。
　　
　　除了20世紀(jì)70年代高通脹之外，黃金股最好的牛市開始于美聯(lián)儲(chǔ)基金利率見頂?shù)臅r(shí)候（或者換句話說，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息時(shí)）。1993年、1999年和2016年的價(jià)格低點(diǎn)與新的加息周期的開始相吻合。然而，與1972年和1976年的低點(diǎn)不同，通脹并沒有加速到足以推動(dòng)反彈的程度。
　　
　　這是否意味著黃金股（以及更廣泛的貴金屬）需要美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息？
　　
　　1999年至2001年這段時(shí)間很有啟發(fā)性，因1999-2000年和2016-2017年之間有幾個(gè)相似之處。
　　
　　與1999年一樣，2016年是黃金和硬資產(chǎn)的熊市。
　　
　　此外，貴金屬和大宗商品價(jià)格1999年的底部也出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)開始新一輪加息周期的時(shí)候。聽起來(lái)與2016年相似？
　　
　　隨著2000年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息，黃金和黃金類股減弱，但大宗商品價(jià)格在2000年底前仍創(chuàng)下了新高。這一次，大宗商品價(jià)格沒有那么強(qiáng)勁，但它們的表現(xiàn)超過了自最初反彈以來(lái)一直落后的貴金屬。
　　
　　黃金和黃金類股最終觸底，并在美聯(lián)儲(chǔ)在2001年初從暫停加息至降息的時(shí)候開始大幅反彈。
　　
　　除非通脹加速，否則貴金屬的轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎就在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的時(shí)候。這可能與黃金重獲兌股市的優(yōu)異表現(xiàn)相吻合，我們已經(jīng)注意到黃金的缺失環(huán)節(jié)（從市場(chǎng)的角度來(lái)看）。
　　
　　經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的疲軟將導(dǎo)致加息結(jié)束并于隨后降息。這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時(shí)候。